一、現金流折現估值法DCF - Discounted Cash Flow
參考：https://zhuanlan.zhihu.com/p/358808637
DCF基本概念
DCF方法的內涵就是把企業未來特定期間內的預期現金流還原為現值。很顯然企業價值的真髓還是它未來盈利的能力，而盈利能力則體現為經營活動帶來的現金流。
了解DCF估值法之前，我們必須要了解一個基本的概念，叫做貼現（或者叫折現），貼現的意思就是把未來的錢放到現在來衡量其價值，我們都知道由於通貨膨脹的存在，現金購買力在下降，未來的100塊的購買力肯定不如現在的100塊，那么怎么定量計算呢。
我們舉個栗子，假設現在豬肉價格是100塊一斤，一年后105塊，那么以豬肉為標的，1年后的105塊折算到現在就是100塊。以豬肉的價格為標准，我們可以得出一個貼現率=（105-100）/100=5%，即一年期的貼現率為5%，一年后的現金如果折算到現在都要除以（1+5%），如果這個值保持恆定，后一年的現金折算到現金需要除以2次（1+5%），以此類推。
大概了解了這個思想，我們怎么通過現金流貼現的方法對企業進行估值呢，我們假設企業的未來1~n年的現金流為D1、D2、D3……Dn，假設折現率為恆定的r，那么未來n年的現金流折現到現在的公式如下：
數學推導--對債券估值
使用 DCF - discount cash flow， 計算一個債券如何定價， 也就是求出X：
X = Bond Price，債券的定價
C = Cash， 債券的coupon rate收益，分三次返還投資者（C1=C2=C3）。C代表每次給予投資者的現金流。
c% = coupon rate，票面利率。 C = X * c% / 3
m% = market interest rate, 市場利率
例子
假如一個bond定價為X， 票面利率coupon rate 為c%, 當前市場利率market interest rate為 m%。coupon rate收益分三次返還investor，每次返還的cash flow 為C。
>>>債券到期后，投資債券得到的本金+總收益為：
- C1(1+m%)2 + C2(1+m%) + C3 + 100(一般債券的票面價值)
C1(1+m%)2: 在拿到C1后，依然可以用這部分cash去投資市場上收益率為m%的理財產品，總共可以投資兩期。
C2(1+m%)：在拿到C2后，依然可以用這部分cash去投資市場上收益率為m%的理財產品，總共可以投資一期。
C3： 在拿到C3后，債券已經到期。因此C3無法產生額外收益。
>>>如果不購買債券，而是在同一時間段，用一張債券的價錢X去購買市場上收益率為m%的理財產品，投資得到的本金+總收益為：
- X(1+m%)3
如果兩種方式的本金+總收益相同，兩個應該相等， 那么：
- C1(1+m%)2 + C2(1+m%) + C3 + 100 = X(1+m%)3
- X = C1/(1+m%) + C2/(1+m%)2 + (C3+100)/(1+m%)3
也就是說：
- 如果c% == m%, X = 100,正好等於一般的票面價值（待推導）
- 如果當前市場利率 m% 較高，那么在c%不可再變的情況下，X會變小，也就是折價銷售，才能補償investor
- 如果當前市場利率 m% 較低，那么在c%不可再變的情況下，X會變大，也就是溢價銷售，才能彌補發債人
適用公司類型
DCF模型只適合那些處於穩定期的企業，賺錢能力已經定型，企業自由現金流可以預期，公司未來基本定型（甚至是銷售合同或銷售價格都有合同約束，那么就越適宜用現金流折現）。比如污水處理廠、簽有PPA協議的電廠、高速公路等。
關鍵假設
第一，假設公司未來是穩定增長的。
第二，假設公司未來現金流可預測。
第三，假設公司未來存續期可期。
第四，假設社會無風險利率維持固定水平。
相關概念
Bond Total Return 債券總收益
Bond Interest Earned (債券coupon rate收益) + Capital Gains (債券資產收益， 由於債券價格變動，投資者做買入賣出行為產生的收益/損失)
Strongly recommend to read: How to Calculate Bond Total Return (https://www.wikihow.com/Calculate-Bond-Total-Return)
Coupon Rate 票面利率
債券在發行時， 會注明該債券到期時(maturity date)會支付的固定利息率，該利率就稱為Coupon Rate。例如，一個債券名為“CIFIHG 7.750% 20-SEP-2020”， 7.750% 就是coupon rate, 20-SEP-2020 就是maturity date。
Market Interest Rate 市場利率
可以簡單的理解為，市場上理財產品的收益率。
Discounts or Premiums on bonds 債券折價/溢價
原文：Discounts or premiums on bonds refer to the selling price of the bond. Discounts and premiums compensate investors for the difference between the coupon rate on the bond and the current market interest rates. If the current market interest rate is higher than the coupon rate, the bond is sold at a discount. If the current market interest rate is lower than the coupon rate, the bond is sold at a premium.
翻譯：債券的Discounts（折價）或premiums（溢價）是指債券的售價。折價和溢價為投資者補償了債券的 coupon rate （票面利率）與 market interest rates （當前市場利率）之間的差額。如果當前market interest rates高於coupon rate，則以Discounts出售債券。如果當前market interest rates低於coupon rate，則債券將以Premiums出售。
債券定價 Bond Pricing
使用 DCF - discount cash flow， 計算一個債券如何定價， 也就是求出X：
X = Bond Price，債券的定價
C = Cash， 債券的coupon rate收益，分三次返還投資者（C1=C2=C3）。C代表每次給予投資者的現金流。
c% = coupon rate，票面利率。 C = X * c% / 3
m% = market interest rate, 市場利率
例子
假如一個bond定價為X， 票面利率coupon rate 為c%, 當前市場利率market interest rate為 m%。coupon rate收益分三次返還investor，每次返還的cash flow 為C。
>>>債券到期后，投資債券得到的本金+總收益為：
- C1(1+m%)2 + C2(1+m%) + C3 + 100(一般債券的票面價值)
C1(1+m%)2: 在拿到C1后，依然可以用這部分cash去投資市場上收益率為m%的理財產品，總共可以投資兩期。
C2(1+m%)：在拿到C2后，依然可以用這部分cash去投資市場上收益率為m%的理財產品，總共可以投資一期。
C3： 在拿到C3后，債券已經到期。因此C3無法產生額外收益。
>>>如果不購買債券，而是在同一時間段，用一張債券的價錢X去購買市場上收益率為m%的理財產品，投資得到的本金+總收益為：
- X(1+m%)3
如果兩種方式的本金+總收益相同，兩個應該相等， 那么：
- C1(1+m%)2 + C2(1+m%) + C3 + 100 = X(1+m%)3
- X = C1/(1+m%) + C2/(1+m%)2 + (C3+100)/(1+m%)3
也就是說：
- 如果c% == m%, X = 100,正好等於一般的票面價值
- 如果當前市場利率 m% 較高，那么在c%不可再變的情況下，X會變小，也就是折價銷售，才能補償investor
- 如果當前市場利率 m% 較低，那么在c%不可再變的情況下，X會變大，也就是溢價銷售，才能彌補發債人