交易渠道
ETF交易可分為場外交易和場內交易兩類。
- 場外交易：通過基金公司直銷或者基金代銷機構(銀行、證券)購買ETF份額，使用中登基金賬戶，買賣雙方進行現金與基金份額的交換。
- 場內交易：通過滬深交易所購買基金，主要有封基、LOF、ETF、分級基金等，使用中登股東賬戶。買賣雙方進行現金與基金份額的交換。ETF基金的申贖比較特殊，它是一籃子股票與基金份額的交換。
在基金募集期購買的行為稱為基金認購，當基金募集期結束后，如果募集規模達到基金公告預期，則基金成立，進入3個月的封閉期。封閉期結束后進入基金的存續期，此時可對基金進行申購贖回。
認購期和申購期的區別之一在於利息計算方式，認購期買入資金需要算利息，募集完畢后將利息折算為基金份額計入基金賬戶，而申購期買入資金不計算利息。
對於場內ETF，上交所會存在兩類代碼，交易代碼和申贖代碼，分別適用於ETF買賣業務和申贖業務，而深交所的交易代碼和申贖代碼是一樣的，不用區分。
以博時上證資源ETF為例子：
- 場外申贖代碼：050024
- 場內買賣代碼：510410
- 場內申贖代碼：510411
- 場內認購代碼：510413（只在認購期有效）
下面簡單介紹場內、場外交易流程。
場外交易流程
普通開放式基金是在場外交易的，每天只有一個凈值作為申贖價格基准。
- 開立基金賬戶
- 基金認購
- 基金申購
- 基金贖回
場內交易流程
封基、LOF、ETF均為場內交易，交易價格實時變化。
封閉式基金在發行結束后，就封閉運作，基金總額固定不變，在存續期間，投資者不能進行申贖，但可在證券交易所進行買賣。
在場外開放式基金基礎上，增加場內交易功能，形成LOF基金，它既有開放式基金申購贖回、份額可變的特點，又具備場內實時交易的特點。
ETF基金是被動型指數跟蹤基金，除了具備LOF基金功能之外，它的申贖機制采用實物兌換，也就是用一籃子股票兌換基金份額，而不是用現金兌換基金份額。
- 開立滬深股東賬戶
- ETF買賣
同股票買賣一樣，盤中基金份額凈值(IOPV)實時變化，最低1手（100份）起。 - ETF認購，具體可細分為
- 網上現金認購，認購時間段為發行期的最后三個交易日。
- 網下現金認購，整個發行期都可進行。
- 網下股票認購
- ETF申購
使用一籃子組合證券來申購，最低100萬份起步。 - ETF贖回
折價、溢價
基金單位凈值指的是資金資產價格，是由基金投資組合中的股票債券收盤價以及權重所決定。計算公式為 基金凈值 / 基金份額。
基金份額參考凈值（IOPV），是交易所根據基金管理人每日提供的申贖清單，按照申贖清單內組合證券的最新價計算得出的，更新頻率為15秒。該值可作為對ETF基金份額價值的實時估計，當存在成分股停牌、漲跌停、衍生品指數ETF時，IOPV與實際ETF份額價值還存在差距。一般以經過修正的IOPV價格作為申贖價格參考。
場內基金在二級市場上存在交易價格，它是由供求關系決定的。
這兩類價格不是時刻相等的，當它們不相等時，就出現折價或溢價情況。
- 當交易價格高於基金單位凈值，稱之為溢價
- 當交易價格低於基金單位凈值，稱之為折價
溢(折)價率 = （交易價格 - 基金單位凈值） / 基金單位凈值.
封閉式基金在發行數量固定，存續期較長，一般為5~15年，它只能在二級市場上進行買賣，無法申贖，交易價格經常出現折價。
場內ETF同時具備二級市場交易和一級市場申贖機制，當ETF二級市場交易價格與一級市場申贖價格出現差異，按照同一只ETF，在兩個市場的價格應該是一樣的大前提，根據此時產生套利機會。
套利的本質還是低買高賣，只不過是在一個市場低買，在另一個市場高賣。總體思路如下：
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交易價格 > 申贖價格
在二級市場賣出ETF份額和在一級市場申購ETF份額操作進行套利。在不考慮交易費用前提下，投資者在股票市場購入股票的成本應該等於ETF基金凈值，由於處於溢價交易，投資者可以獲取其中的差價。 -
交易價格 < 申贖價格
可執行買入ETF份額和贖回ETF份額操作進行套利。
上述套利機制的存在，使得ETF避免了封閉式基金存在的折價問題。上述方案表明套利在理論上是可行的。在實務中，ETF套利是否可盈利，還要看上述價差是否大於交易成本。套利的交易成本主要包括兩類：
- 固定交易成本
渠道佣金、申贖手續費等 - 可變交易成本
市場沖擊成本：ETF申贖有最小規模限制，不同品種要求不一樣，一般幾十萬分起步，如此大規模的迅速成交會對二級市場交易價格造成影響，降低價差收益。
當日申購的ETF份額，當日不能贖回，但可賣出。
當日買入的基金份額，當日不能賣出，但能贖回。
上述兩點，為投資者提供了跨市場T+0操作的可能性。
參考資料：
ETF基金套利策略