1、前言
現在很多4S店都會推出所謂的免息汽車貸，美其名曰免息，然后要收你一定的服務費/茶水費之類的，一般2，3k，看着好像不多，很多消費者就用了”系統一“不加思考就刷卡了。筆者近期因為買哈弗大狗的緣故，也經歷了一次4S的消費貸，本着研究員的精神，我和銷售掰扯了一下午，最終向銷售說明白了這里面的邏輯，希望她以后和其他消費者解釋的時候，能有更多的理論支撐，也算間接給長城股票做貢獻了。
2、4S點免息汽車貸的抽象模型
消費貸其實和4S沒有啥太多直接關系，更多是個人客戶和銀行直接簽訂的金融貸款合同，4S這里面只是充當了引流和返點的作用，金融貨幣在4S店和銀行間是等價流動的，不影響我們對這個問題的分析，因此將4S店省略。
以筆者的情況為例，
- 貸款額度是60000人民幣
- 手續費是2800人民幣
- 分2年24個月分期還款
- 每個月還6w/24的等額本金
因為手續費是在放款的同時就直接扣除的，所以本質上，對顧客來說，這是一個貸款貼現模型。
對於消費者來說，實際到手的只有57200人民幣；對於銀行來說，資產負債表上增加了一項60000人民幣的資產。
0x1：對消費者來說這筆貸款意味着什么
我們現在從消費者和銀行角度分別來計算各自的收益，
對於消費者來說，假設這筆錢不用來買車，而是進行無風險利率投資，按照招商銀行2年期定存年化利率2.25%來計算復利收益。
同時要注意，由於每個月要分期還款60000/24的等額本金，所以客戶用於無風險投資的本金是逐月減少的。
# -*- coding: utf-8 -*-
if __name__ == '__main__':
# 總貸款金額
load_total = 60000
# 總手續費
service_charge = 2800
# 客戶到手總貸款金額，即客戶當前本金
customer_load_total = load_total - service_charge
# 銀行月化利率
band_rate_monthly = 4.95 / 100 / 12
# 分期月數
load_periods = 24
# 每月還款本金額度
load_pay_monthly = load_total / load_periods
# 消費者累計投資收益
investment_profit_total = 0
# 逐月計算客戶投資累計收益
for i in range(load_periods):
# 當月收益 = 當前本金 * 月利率
investment_profit_total += customer_load_total * band_rate_monthly
# print "investment_profit_total: ", investment_profit_total
# 隨着客戶逐月的還款，本金也在相應減少還款的部分
customer_load_total -= load_pay_monthly
# print "customer_load_total: ", customer_load_total
print "customer_load_total: " + str(customer_load_total)
print "investment_profit_total: " + str(investment_profit_total)
print "customer_profit: ", investment_profit_total + customer_load_total
最終利息是1280.25人民幣，在2年后，消費者逐月還清了原本6000的貸款，同時虧本了1519.75人民幣。
可以看到，這里面的關鍵是消費者進行投資的月度利率是多少，我們畫出利率-收益曲線。
# -*- coding: utf-8 -*- import matplotlib.pyplot as plt import numpy as np def interest_rate_income(bank_rate): # 總貸款金額 load_total = 60000 # 總手續費 service_charge = 2800 # 客戶到手總貸款金額，即客戶當前本金 customer_load_total = load_total - service_charge # 銀行月化利率 bank_rate_monthly = bank_rate / 100 / 12 # 分期月數 load_periods = 24 # 每月還款本金額度 load_pay_monthly = load_total / load_periods # 消費者累計投資收益 investment_profit_total = 0 # 逐月計算客戶投資累計收益 for i in range(load_periods): # 當月收益 = 當前本金 * 月利率 investment_profit_total += customer_load_total * bank_rate_monthly # print "investment_profit_total: ", investment_profit_total # 隨着客戶逐月的還款，本金也在相應減少還款的部分 customer_load_total -= load_pay_monthly # print "customer_load_total: ", customer_load_total # print "customer_load_total: " + str(customer_load_total) # print "investment_profit_total: " + str(investment_profit_total) return investment_profit_total + customer_load_total if __name__ == '__main__': x = np.arange(2.25, 12.0, 0.1) print x y = list() for i in x: customer_profit = interest_rate_income(i) print "customer_profit: ", customer_profit, "bank_rate: ", i y.append(customer_profit) print x fig = plt.figure(figsize=(8, 8)) # 設置圖大小 figsize=(6,3) plt.plot(x, y) # plt.xticks(x) # plt.yticks(y) plt.xlabel('rate') plt.ylabel('customer profit') # plt.xscale('log') # 設置縱坐標的縮放 plt.show()
可以看到，大概年化利率要到4.95%的時候，消費者用這筆貸款交易進行投資才能收支平衡。而我們知道，4.95%的2年化已經到指數基金的收益范疇了，投資風險是比較大的。
0x2：對銀行來說這筆貸款意味着什么
對於銀行來說，這項安排的收益主要來自兩個方面：
- 60000的貸款作為一項資產，可以進行資產證券化打包，重新獲得現金流收益
- 每月收到消費者還的部分貸款，這部分現金可以產生累計復利收益
資產證券化這里暫時略去，我們主要討論銀行對於客戶逐月還款的收益。
一般來說，銀行的存貸利率差是在2-3%個百分點左右，我們姑且假設銀行的收益是（2.25+3 = 5.25%）
# -*- coding: utf-8 -*- if __name__ == '__main__': # 總貸款金額 load_total = 60000 # 銀行到手的總還款金額 bank_getback_total = 0 # 月化利率 bank_rate_monthly = 5.25 / 100 / 12 # 分期月數 load_periods = 24 # 銀行每月收到還款本金額度 load_getback_monthly = load_total / load_periods # 銀行累計投資收益 investment_profit_total = 0 # 逐月計算銀行投資累計收益 for i in range(load_periods): # 當月收益 = 當前本金 * 月利率 investment_profit_total += bank_getback_total * bank_rate_monthly print "investment_profit_total: ", investment_profit_total # 隨着客戶逐月的還款，銀行的本金也在相應逐月增加 bank_getback_total += load_getback_monthly print "bank_getback_total: ", bank_getback_total print "investment_profit_total: " + str(investment_profit_total)
可以看到，銀行從這項交易中賺得了3018.75人民幣的收益。
這里要注意一個問題，客戶損失了1500，而銀行賺得了3000塊，那銀行額外賺的1500是哪里來的呢？
答案是資本的風險溢價，銀行通過搜集信息，將這筆資金投向了收益更高的企業和項目，從而獲得了更大的收益。相當於說利用消費者的消費貸撬動了一個更大的杠桿，而這個杠桿的源點就是客戶的購車欲望。
3、金融的本質是跨期資源安排
以上的分析，看起來好像銀行的穩賺不賠，客戶是虧錢的。
但以上是從純資本的角度來分析這項業務的安全邊界，現在回到原本的商業場景中，銀行之所以推出這種業務，其本質是，中國當下這個社會環境下，中產階級以及中低收入者占社會的主流，對於一輛十幾二十萬的車來說，依然有很大一部人是無法一次性全款的，但是這部分客戶對於擁有一部自己的汽車又存在剛需。
我國的人均汽車保有量還存在大量的增長空間，銀行推出這項服務，不單單是為了獲得資本利得，同時也是為了方便消費者，畢竟消費者買車之后，可以大幅度提高自己的生活品質和工作效率，賺到的錢可能遠遠不只花出去的2800塊。金融是可以讓參與雙方雙贏的，它是一個增和博弈。
這里有一點要注意，筆者前面分析過程中，為了確定邊界而提到的消費者用貸款進行投資，實際上並不是一個單純的理論模型，而是反映了當下社會的一個不好的現象，即金融脫離產業而在金融系統里空轉。按照金融工具本來的設計目的，客戶用貸款的錢進行生產和消費，可以極大促進社會的總體生產和財富增長，但是如果客戶拿貸款的錢又重新投入金融系統中，那這筆錢就沒有流到車企里成為車企的R&D費用，而是繼續流動下游的金融機構里，通過各種金融工具的包裝，層層套利，最終放大了金融風險。
4、后記
最后，談一下對國產車的一點思考和感悟。筆者自己不是從事汽車產業的，但是我家里人一直在開國產車，筆者自己很早就開始關注長城了，哈弗的每一代車都深度開過，不過不說，17年的長城車確實不太行，問題挺多，動力也肉。但是從2020開始，第三代車出來后，給人耳目一新的感覺，哈弗全系車型得到了徹底的升級。
長城從自己做的皮卡起家，一直堅持自己研發核心技術，日拱一卒，在數年的歲月中，最終逐漸打磨出了自己的核心能力。這對筆者來說也是一個很大的啟發。人貴在堅持。相信長城在接下來的5年也會繼續帶給我們驚喜，未來可期。