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期貨交易過程中，經常在研究員的報告或其他平台看到“正套反套”等詞語，而作為入門級的期貨投資者，對這種專業詞語往往疑惑不解，更不知道如何來分析和操作“正套反套”。本文就“正套反套”的基本常識和基本分析思路進行簡要解析，供廣大入門級投資者學習同進。
正套和反套均為套利交易的一種方式。我們知道套利交易是指利用相關市場或相關電子合約之間的價差變化，在相關市場或相關電子合同上進行交易方向相反的交易，以期望價差發生變化而獲利的交易行為。正套反套的交易方式亦是如此，只是根據買賣方向的不同分為了正反套兩面，主要的市場情形有以下幾個方式。
一、跨月套利中的正套反套
跨月套利是指交易者在同一市場利用同一種商品不同交割期之間的價格差距的變化，買進某一交割月份期貨合約的同時，賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤的活動。其實質是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價的相對變動來獲利。
跨月套利中的正套反套是根據買賣不同時間月份合約的順序來區分；買近月拋遠月叫做正套，買遠月拋近月叫做反套。比如PTA1-5正套是指買入PTA1月合約賣出5月合約套利，PTA9-1反套是指買入PTA1月合約賣出9月合約套利。
另外一種比較簡便的方法是根據報告中數字的前后來區別買賣哪個合約，一般正套是指買入前面數字合約賣出后面數字的合約；反套是指賣出前面數字合約買入后面數字的合約。比如M1-5正套是指買入排在前面數字的豆粕1月合約賣出后面數字的5月合約；M1-5反套是指賣出排在前面數字的豆粕1月合約買入后面數字的5月合約。
適合對象：能夠參與不同合約交易的普通投資者或有交割資質的投資者。
操作分析方法：
在操作跨月套利中的正套反套主要是考慮不同交割月份之間的差價的相對變動，主要的分析方法有以下幾個：
1、基本面供需分析法
基本面供需分析法主要是分析在一段時間內，近月和遠月各自的供需狀況，根據各自供需情形來確定合約的強弱情況。該方法投資者對品種的基本面熟悉程度和分析能力有一定要求。基本面供需分析法中比較特別的一種是季節性分析法，商品期貨的供需常常會顯示出季節性的關系，即在一個特定的時間供需狀況不同顯示出價格變動幅度的寬窄差異，利用季節性規律來發現合約強弱的套利。為了利用季節性進行強弱套利，必須回溯分析多年前的價格資料和研究此種套利，並且必須將現在的供求加以考慮，然后研究確定過去的市場行為是否能夠應用在今天或未來。
2、數理統計法
該方法在進行套利交易前，首先應對要操作合約組合的歷史價差走勢進行統計，時間周期盡量要長一點，保證數據的真實和充實；再利用數理分析方法，測算出價差在某個置信區間的合理價差，再利用當前的價差和合理價差進行比較，如果超出合理價差范圍則可以進行買低賣高操作。所以數理統計方法將歷史統計價差作為分析、預測行情的工具，它並不注重絕的價格水平，而是在歷史統計價差中標出價差的數值，以歷史統計價差作為標尺進行套利分析。此方法要求投資者對辦公系統工具和數理統計知識較高。
3、近遠月成本價差計算法
在進行跨月套利的正套反套分析方法中，還有一種比較實用的方法就是計算出近月遠月之間的套利成本，如投資者可以計算出買入近月合約交割拋到遠月合約交割的所有成本，在看目前價差是否超出套利成本，如果超出就能進行操作。該方法比較適用於正套交易中，即買近拋遠套利，反套用該方法風險比正套大。在正套中使用該方法能夠實現無風險操作，比較適合貿易商或廠商進行大規模的操作。該方法要求投資者對近遠月交割成本的測算精准度要求高，並且在價差走勢不利時對能否參加交割資質有一定要求。
二、期現套利中的正套反套
期現套利是指某個期貨合約，當期貨市場與現貨市場在價格上出現差距，從而利用兩個市場的價格差距，低買高賣而獲利。
在現貨貿易中，商品是真實存在的，只有先擁有商品，才有對商品的賣出處置權。投資者可以通過生產、采購或借貸獲得現貨，然后再來把現貨賣出給其他投資者，這是一個常規的貿易過程。按照這個貿易過程的順序，結合期貨，就是投資者買入現貨賣出期貨，這就是期現套利中的正套。反之，投資者賣出現貨買入期貨就是期現套利中的反套。
適合對象：能夠參與現貨貿易的投資者，比如生產商、貿易商和需求商等。
操作分析方法：
要進行期現套利中的正套反套的操作時，首先要確定無套利區間，無套利區間的上下界確定與許多參數有關，比如貸款金額以及借貸利率，市場流動性強弱，市場沖擊成本，交易手續費等。確定參數后代入公式即可得到適合自身商品的無套利區間。其次，是判斷否存在套利機會。通過監視期貨合約價格與現貨價格的價差走勢,並與無套利區間進行比較，可以判斷是否存在套利機會，當期現價差落在無套利區間上界之上或下界之下時，就出現了可操作的期現正反套利機會。當基差（基差=現貨價格－期貨價格）落在無套利區間下界之下時，即現貨價格被低估，期貨價格被高估時，投資者可以買現貨賣出期貨合約進行正向套利，當現貨和期貨價格差距趨於正常時，將期貨合約平倉，同時賣出全部現貨，可以獲得套利利潤。當基差（基差=現貨價格－期貨價格）落在無套利區間上界之上時，即現貨價格被高估，期貨價格被低估，投資者可以賣出現貨買入期貨合約進行反向套利。
三、跨市場套利中的正套反套
跨市套利是在兩個期貨交易所買進和賣出相同交割月份的期貨合約，並利用可能的地域差價來賺取利潤。
跨市場套利中的正套反套區分主要是根據供需貿易流向來確定。從自由貿易的角度來講，供需寬裕的地區商品價格低，供需短缺的地區商品價格高，因此商品應該從供需寬裕的地區流向供需短缺的地區。所以結合期貨市場，在供需寬裕地區的期貨市場買入期貨合約，在供需短缺地區的期貨市場賣出期貨合約，我們稱之為正套，反之。
在國際貿易中，從我國的供需情況來講，如大豆、銅、橡膠等商品都處於一種短缺狀態，需要進口。它們的流向基本是在國外買進，到國內出售，這是正套。所以LME倫敦買進銅期貨，拋出上海銅期貨我們就習慣性稱為正套；買進CBOT大豆，賣出大連大豆也稱為正套。反之，在某些時間段，當進口量增加使得國內存貨增多的時候，可能形成國內價格低於國外的時期，這個時候可以買進國內期貨，賣出國外期貨進行反套交易。
適合對象：擁有不同期貨市場賬戶的投資者，或者擁有商品進出口資質的貿易商。
操作分析方法：
在進行跨市場套利中的正套反套操作分析時，主要考慮計算的就是兩個市場的貿易成本。按照同商品同一價格定律，在考慮資金成本、運費和稅率等各類貿易成本后，同一種商品在兩個市場的價格應該相等。所以在確定好貿易成本時，如果實際價格偏離了一價定律，那么就存在套利機會：從價格偏低的市場買入商品，運到價格偏高的市場上賣出。另外，在進行跨市場套利中的正套反套操作時，必須特別注意進出口關稅、增值稅征退或貿易政策等政策對品種的進出口影響。
四、跨商品套利中的正套反套
跨商品套利是指利用兩種不同的、但是相互關聯的商品之間的期貨價格的差異進行套利。
跨商品套利可分為兩種情況，一是相關商品間的套利，二是原料與成品間的套利。
1、相關商品間的套利：某些商品期貨價格之間存在較強的相關關系，可利用它們之間的價差進行套利。例如，小麥和玉米均可用作食品加工及飼料，價格有相似變化趨勢，因此可以進行小麥和玉米間的套利。
2、原料與成品間的套利：利用原材料和它的制成品之間的價格關系進行套利。最典型的是大豆與其兩種制成品—豆油和豆粕之間的套利。
跨商品套利中的正套反套說法主要是存在於原料與成品間的套利中，根據產品的加工過程，結合期貨，買入原料期貨，賣出成品期貨，我們稱之為正套交易；反之賣出原料期貨，買入成品期貨，我們稱之為反套交易。比如：大豆加工成豆粕和豆油，而豆油和豆粕是無法還原成大豆的，所以買進大豆賣出豆油和豆粕就是正套交易，賣豆買粕、油就是反套交易。
適合對象：能夠參與不同合約交易的普通投資者和現貨商。
操作分析方法：
在進行跨商品套利中的正套反套操作分析時，主要是要計算生產成本。投資者需要計算購入原料成本，加上資金利息、人工費、機器折舊等等各類費用，計算出合理的生產成本，在根據成品價格來確定是否有加工利潤。當存在加工利潤時，則可以考慮買原料賣成品，即正向交易。當加工利潤遠遠低於生產成本或低於企業能夠承受的虧損范圍時，則可以考慮賣原料買成品，即反向交易。
三、跨市場套利中的正套反套
跨市套利是在兩個期貨交易所買進和賣出相同交割月份的期貨合約，並利用可能的地域差價來賺取利潤。
跨市場套利中的正套反套區分主要是根據供需貿易流向來確定。從自由貿易的角度來講，供需寬裕的地區商品價格低，供需短缺的地區商品價格高，因此商品應該從供需寬裕的地區流向供需短缺的地區。所以結合期貨市場，在供需寬裕地區的期貨市場買入期貨合約，在供需短缺地區的期貨市場賣出期貨合約，我們稱之為正套，反之。
在國際貿易中，從我國的供需情況來講，如大豆、銅、橡膠等商品都處於一種短缺狀態，需要進口。它們的流向基本是在國外買進，到國內出售，這是正套。所以LME倫敦買進銅期貨，拋出上海銅期貨我們就習慣性稱為正套；買進CBOT大豆，賣出大連大豆也稱為正套。反之，在某些時間段，當進口量增加使得國內存貨增多的時候，可能形成國內價格低於國外的時期，這個時候可以買進國內期貨，賣出國外期貨進行反套交易。
適合對象：擁有不同期貨市場賬戶的投資者，或者擁有商品進出口資質的貿易商。
操作分析方法：
在進行跨市場套利中的正套反套操作分析時，主要考慮計算的就是兩個市場的貿易成本。按照同商品同一價格定律，在考慮資金成本、運費和稅率等各類貿易成本后，同一種商品在兩個市場的價格應該相等。所以在確定好貿易成本時，如果實際價格偏離了一價定律，那么就存在套利機會：從價格偏低的市場買入商品，運到價格偏高的市場上賣出。另外，在進行跨市場套利中的正套反套操作時，必須特別注意進出口關稅、增值稅征退或貿易政策等政策對品種的進出口影響。
四、跨商品套利中的正套反套
跨商品套利是指利用兩種不同的、但是相互關聯的商品之間的期貨價格的差異進行套利。
跨商品套利可分為兩種情況，一是相關商品間的套利，二是原料與成品間的套利。
1、相關商品間的套利：某些商品期貨價格之間存在較強的相關關系，可利用它們之間的價差進行套利。例如，小麥和玉米均可用作食品加工及飼料，價格有相似變化趨勢，因此可以進行小麥和玉米間的套利。
2、原料與成品間的套利：利用原材料和它的制成品之間的價格關系進行套利。最典型的是大豆與其兩種制成品—豆油和豆粕之間的套利。
跨商品套利中的正套反套說法主要是存在於原料與成品間的套利中，根據產品的加工過程，結合期貨，買入原料期貨，賣出成品期貨，我們稱之為正套交易；反之賣出原料期貨，買入成品期貨，我們稱之為反套交易。比如：大豆加工成豆粕和豆油，而豆油和豆粕是無法還原成大豆的，所以買進大豆賣出豆油和豆粕就是正套交易，賣豆買粕、油就是反套交易。
適合對象：能夠參與不同合約交易的普通投資者和現貨商。
操作分析方法：
在進行跨商品套利中的正套反套操作分析時，主要是要計算生產成本。投資者需要計算購入原料成本，加上資金利息、人工費、機器折舊等等各類費用，計算出合理的生產成本，在根據成品價格來確定是否有加工利潤。當存在加工利潤時，則可以考慮買原料賣成品，即正向交易。當加工利潤遠遠低於生產成本或低於企業能夠承受的虧損范圍時，則可以考慮賣原料買成品，即反向交易。